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    豆?jié){機(jī)市場(chǎng)*，健康廚房小家電領(lǐng)域的有力*。以研發(fā)為先導(dǎo)、營(yíng)銷(xiāo)為基石、廚房小家電多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略清晰，產(chǎn)品包括豆?jié){機(jī)、料理機(jī)、榨汁機(jī)、電磁爐、紫砂煲、電壓力煲、開(kāi)水煲等，九陽(yáng)豆?jié){機(jī)*超過(guò)80%，料理機(jī)、榨汁機(jī)份額超過(guò)30%，均排名*。
    經(jīng)營(yíng)兼具高成長(zhǎng)與高盈利特點(diǎn)。上市前三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到66.1%，過(guò)去兩年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14%、，521%。盈利能力持續(xù)提升，2007年毛利率36.4%凈利潤(rùn)率13.85%，業(yè)內(nèi)*。毛利率高企得益于研發(fā)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新、內(nèi)銷(xiāo)為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)集中度提高和較強(qiáng)的成本控制能力。
    研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)花開(kāi)兩端。擁有6項(xiàng)發(fā)明，持續(xù)研發(fā)和技改優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)支撐國(guó)內(nèi)豆?jié){機(jī)*品牌;在廣度、深度兩方而成功延伸渠道優(yōu)勢(shì):渠道覆蓋至270多個(gè)地級(jí)城市，2000個(gè)縣級(jí)城市的8000多個(gè)銷(xiāo)售終端，食品料理機(jī)商場(chǎng)覆蓋率全國(guó)*;與大型連鎖機(jī)構(gòu)合作良好，是2007年度沃爾瑪四大供應(yīng)商之一、JBP客戶(hù);深具特色的導(dǎo)購(gòu)體系和路演車(chē)營(yíng)銷(xiāo)有望保障和深化公司在二、V}I級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。成本上漲幅度超預(yù)期;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為中一，如果新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不利，影響整體銷(xiāo)售增長(zhǎng);補(bǔ)充固定資產(chǎn)之后如果銷(xiāo)售增長(zhǎng)低于預(yù)期，大量折舊將侵蝕凈利潤(rùn)。
    盈利預(yù)測(cè)。發(fā)行后攤薄08/09/10年EPS1.65/2.37/3.29元，未來(lái)三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR39%。
    估值及投資建議。細(xì)分領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力將使九陽(yáng)更大程度地分享國(guó)內(nèi)小家電行業(yè)的高景氣，未來(lái)仍是高速成長(zhǎng)期。結(jié)合三階段估值，參考同業(yè)0.83倍的PEG，以及中小板公司的定價(jià)，給其08年29-33倍PE，合理價(jià)值區(qū)間47.85-54.45元，發(fā)行價(jià)22.54元，如果上市開(kāi)盤(pán)價(jià)高于54.45元建議兌現(xiàn)收益。