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    市場(chǎng)篇：走勢(shì)弱于大盤(pán)，估值優(yōu)勢(shì)漸顯。近期市場(chǎng)走勢(shì)仍圍繞能源、有色等強(qiáng)周期行業(yè)展開(kāi)，食品飲料行業(yè)作為弱周期的消費(fèi)類(lèi)行業(yè)，整體走勢(shì)依然弱于大盤(pán)，但漲幅差距有所縮窄。從二級(jí)子行業(yè)來(lái)看，食品制造行業(yè)表現(xiàn)依然突出，年初以來(lái)取得了23.47%的超額收益，而其他兩個(gè)子行業(yè)食品加工和飲料制造則分別跑輸大盤(pán)26.63和24.64個(gè)百分點(diǎn)。目前食品飲料行業(yè)的整體PE為35.49倍，相對(duì)于滬深300的PE倍數(shù)為1.72倍，已處于較低區(qū)間，逼近1.6倍的歷史低點(diǎn)，相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)已漸顯現(xiàn)。未來(lái)在板塊輪轉(zhuǎn)過(guò)程中，行業(yè)將有望取得超額收益，不過(guò)這一過(guò)程也有賴(lài)于09年行業(yè)公司的整體經(jīng)營(yíng)狀況支持。

    價(jià)格篇：白酒穩(wěn)中有升，葡萄酒仍不樂(lè)觀。近期，白酒產(chǎn)品終端價(jià)格表現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，茅臺(tái)、五糧液等企業(yè)采取的控量保價(jià)策略漸顯成效，尤其是北京地區(qū)，各品牌白酒價(jià)格均有明顯上升。葡萄酒方面形勢(shì)則不容樂(lè)觀，張?jiān)?、長(zhǎng)城在北京、廣州等地的產(chǎn)品價(jià)格均有明顯回落。

    產(chǎn)量篇：白酒回升明顯，啤酒漸入佳境。09年4月，食品飲料各子行業(yè)的產(chǎn)量增速分化加劇。白酒行業(yè)整體生產(chǎn)狀況明顯向好，產(chǎn)量出現(xiàn)顯著回升，增速逼近歷史高點(diǎn)，在上年同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上，行業(yè)產(chǎn)量的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)；啤酒行業(yè)也在傳統(tǒng)旺季中漸入佳境，夏季的提前到來(lái)以及氣溫的普遍偏高對(duì)啤酒消費(fèi)形成有力支撐，4月當(dāng)月啤酒產(chǎn)量增速比上年同期增加了6.43個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)在熱夏的刺激下，啤酒產(chǎn)量或可進(jìn)一步提升；在經(jīng)濟(jì)增速放緩和08年高基數(shù)的綜合作用下，葡萄酒行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)保持了前期的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但降幅有所縮窄；黃酒行業(yè)產(chǎn)量雖然已連續(xù)兩月出現(xiàn)回落，但整體仍保持了10%左右的增長(zhǎng)，狀況尚好；液體乳及乳制品行業(yè)前期的恢復(fù)性增長(zhǎng)階段已大體完成，目前行業(yè)產(chǎn)量基本恢復(fù)至正常水平，產(chǎn)量增速將進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定期。

    投資建議：年初以來(lái)，受制于對(duì)公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，白酒行業(yè)漲幅較小，目前行業(yè)估值較為合理，建議對(duì)貴州茅臺(tái)以及可能有超預(yù)期增長(zhǎng)的山西汾酒予以適當(dāng)關(guān)注。另外，持續(xù)走低的豬肉價(jià)格將大大提升肉制品行業(yè)的毛利率水平，進(jìn)而推升公司業(yè)績(jī)，建議對(duì)此予以關(guān)注。