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    2007年食品飲料行業(yè)繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中農(nóng)副食品加工業(yè)和食品制造業(yè)增速均有所上升。細(xì)分子行業(yè)表現(xiàn)各異，調(diào)味品制造業(yè)和黃酒業(yè)的盈利能力有所下降。 
    申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)顯示食品飲料行業(yè)2007年總體漲幅為124.76%，同期上證指數(shù)漲幅為96.66%。其中飲料制造行業(yè)的漲幅zui高，達(dá)到148.54%，食品加工業(yè)和制造業(yè)的漲幅則分別為38.45%和57.25%。食品飲料行業(yè)的整體估值水平與整體市場(chǎng)相比處于較高水平，其中白酒和葡萄酒市盈率zui高，大于80倍，乳品和啤酒zui低，在50-55倍之間，其他子行業(yè)均位于60-70倍之間。
    2008年食品飲料行業(yè)面臨的運(yùn)行背景主要包括通脹持續(xù)、內(nèi)需增長(zhǎng)以及政策性調(diào)控。這三者之間有內(nèi)在：通過(guò)政策性調(diào)控以抑制通脹從而保證內(nèi)需穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。
    面對(duì)不同的運(yùn)行背景，各子行業(yè)所受影響有所不同。我們確定2008年的投資主題有三大類：通貨膨脹、奧運(yùn)主題以及整合主題。對(duì)于通脹主題來(lái)講，白酒zui受益，其次為葡萄酒和黃酒；對(duì)于奧運(yùn)主題，主要是在舉辦地區(qū)占據(jù)優(yōu)勢(shì)的公司、奧運(yùn)會(huì)贊助商以及代表中國(guó)特色的食品飲料上市公司受益；對(duì)于整合主題來(lái)講，需要關(guān)注雙匯發(fā)展、五糧液和古越龍山。
    奧運(yùn)概念構(gòu)成短期投資機(jī)會(huì)，關(guān)注燕京啤酒、順鑫農(nóng)業(yè)、青島啤酒、ST三元；通脹主題構(gòu)成中期投資機(jī)會(huì)，關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、水井坊和山西汾酒；整合主題適合風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者做中長(zhǎng)期投資，需要關(guān)注雙匯發(fā)展、五糧液和古越龍山。
    2007年運(yùn)行回顧
    實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況
    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，食品飲料行業(yè)在2007年繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，銷售收入和利潤(rùn)總額穩(wěn)定增長(zhǎng)。但是三大子行業(yè)的運(yùn)行情況有所區(qū)別：其中農(nóng)副食品加工業(yè)和食品制造業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)總額增速均明顯加快，其中前者增速加速度快于后者；飲料制造業(yè)銷售收入平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)利潤(rùn)總額增速有所上升，說(shuō)明飲料制造業(yè)的盈利能力有所上升。在這三個(gè)子行業(yè)中農(nóng)副食品加工業(yè)收入和利潤(rùn)增速快于其他兩個(gè)子行業(yè)。
    我們重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分子行業(yè)主要有以下8個(gè)：屠宰及肉類加工業(yè)、乳制品制造業(yè)、調(diào)味品制造業(yè)、白酒業(yè)、啤酒業(yè)、葡萄酒業(yè)、黃酒業(yè)以及軟飲料制造業(yè)。
    在對(duì)這些細(xì)分子行業(yè)的數(shù)據(jù)分析中發(fā)現(xiàn)：從成長(zhǎng)性的角度來(lái)看，除調(diào)味品制造業(yè)、葡萄酒業(yè)及軟飲料制造業(yè)之外，其他5個(gè)子行業(yè)收入和利潤(rùn)總額增速均較去年有所加快，其中屠宰及肉類加工業(yè)、白酒業(yè)及黃酒業(yè)增勢(shì)較快；從盈利能力來(lái)看，除調(diào)味品制造業(yè)和黃酒業(yè)降幅較大之外，其他子行業(yè)的毛利率與去年水平相差無(wú)幾，白酒行業(yè)盈利能力升幅相對(duì)明顯；這8個(gè)子行業(yè)的期間費(fèi)用率均有所下降，主要得益于行業(yè)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。
    二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)情況
    在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況良好的帶動(dòng)下，食品飲料行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)也有較好的表現(xiàn)，申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)顯示食品飲料行業(yè)2007年總體漲幅為124.76%，超越了同期上證指數(shù)96.66%的漲幅。其中飲料制造行業(yè)的漲幅zui高，達(dá)到148.54%，食品加工業(yè)和制造業(yè)的漲幅則分別為38.45%和57.25%。
    在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的股價(jià)上漲之后，目前食品飲料行業(yè)的整體估值水平與整體市場(chǎng)相比處于較高水平。從靜態(tài)市盈率來(lái)看，白酒和葡萄酒行業(yè)的靜態(tài)市盈率水平高于80倍，軟飲料、肉制品、調(diào)味發(fā)酵品和其他酒類的市盈率為60-70倍，乳品和啤酒行業(yè)的市盈率在50-55倍之間，而同期A股市場(chǎng)的市盈率水平為40.23倍。
    根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年三季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示基金對(duì)食品飲料行業(yè)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例為0.02%，雖然處于超配狀態(tài)，但是其超配的程度有較大幅度下降，在2006年底時(shí)該比例為3.58%。
    另外，基金在2007年三季報(bào)時(shí)投資食品飲料行業(yè)股票的市值為1071億元，而2006年底時(shí)這一數(shù)字為452億元，增幅為137%，同期食品飲料指數(shù)的漲幅接近100%。
    這些數(shù)據(jù)顯示出基金在2007年對(duì)食品飲料行業(yè)的投資有一定幅度的增長(zhǎng)，但是其增長(zhǎng)幅度小于股票市場(chǎng)自然增長(zhǎng)幅度，說(shuō)明在2007年的基金投資中食品飲料行業(yè)逐漸被邊緣化。究其原因，主要是由于食品飲料行業(yè)的高估值水平。
    2008年行業(yè)運(yùn)行背景
    在分析2008年食品飲料行業(yè)的投資策略之前，我們不得不討論其所面臨的運(yùn)行環(huán)境。一方面，行業(yè)運(yùn)行環(huán)境影響著行業(yè)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)；另一方面，也更為重要的是，行業(yè)運(yùn)行環(huán)境也決定了其是否是資金關(guān)注的焦點(diǎn)。
    通脹風(fēng)險(xiǎn)——不得不說(shuō)的話題
    食品飲料行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈較短，但是通脹壓力卻貫穿其生產(chǎn)到zui終消費(fèi)的每個(gè)環(huán)節(jié)。
    農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)是食品飲料行業(yè)的上游，2007年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和豬肉價(jià)格的上漲給食品飲料各個(gè)子行業(yè)帶來(lái)了或大或小的成本壓力；隨著生活成本的上升以及國(guó)家改革資源品價(jià)格機(jī)制的推進(jìn)，工資、水、電、煤氣的價(jià)格增加了企業(yè)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入；另外，2007年石油價(jià)格漲幅超過(guò)50%，極大了推動(dòng)了運(yùn)輸成本的上漲，加大了整個(gè)社會(huì)的運(yùn)轉(zhuǎn)成本，食品飲料行業(yè)也受到較大的影響。
    面對(duì)2007年來(lái)勢(shì)洶洶的物價(jià)上漲，食品飲料行業(yè)采用了不同的方法來(lái)減輕成本壓力，總結(jié)來(lái)講不外乎提高產(chǎn)品價(jià)格、升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和壓縮費(fèi)用這三種主要的方式，從2007年前8個(gè)月上市公司毛利率情況來(lái)看，只有調(diào)味品行業(yè)毛利率有較大幅度下降外，其他主要的食品飲料子行業(yè)毛利率均較為穩(wěn)定，說(shuō)明向下傳導(dǎo)通脹能力較強(qiáng)。
    2008年上述給食品飲料行業(yè)帶來(lái)通脹壓力的幾大因素都將存在：國(guó)內(nèi)小麥、玉米、大豆的庫(kù)存量處于較低水平，國(guó)內(nèi)糧價(jià)受到成本推動(dòng)型和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)，還有進(jìn)一步上漲的空間；我國(guó)資源品改革的繼續(xù)推進(jìn)、勞動(dòng)力價(jià)格的提高以及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步提高等等因素都將加大企業(yè)的運(yùn)行成本；石油價(jià)格突破100美元，在油價(jià)不斷上漲的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)油價(jià)也有較大的上漲動(dòng)力，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)食品飲料行業(yè)運(yùn)輸成本的增加。
    因此，2008年食品飲料行業(yè)仍將面臨較大的通脹壓力，這也是促成2008年食品飲料行業(yè)*主旋律的zui重要的因素。
    內(nèi)需增長(zhǎng)——仍將持續(xù)
    受益于收入的上升以及資本市場(chǎng)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，2006年下半年以來(lái)消費(fèi)者信心指數(shù)和預(yù)期指數(shù)處于高位，消費(fèi)者滿意指數(shù)也較2006年上半年有所上升。在消費(fèi)者消費(fèi)信心和物價(jià)上漲的雙重作用下，2007年消費(fèi)品零售總額同比增速穩(wěn)定上升，不斷創(chuàng)造新的高點(diǎn)。
    我們也應(yīng)該看到2007年8月份以來(lái)，單月CPI同比增速連續(xù)4個(gè)月保持在6%以上，11月份CPI同比增速甚至達(dá)到6.9%，創(chuàng)下近10年來(lái)的新高。不斷上漲的物價(jià)考驗(yàn)消費(fèi)者的耐性，消費(fèi)信心指數(shù)、滿意指數(shù)以及預(yù)期指數(shù)連續(xù)3個(gè)月處于下降狀態(tài)，顯示出消費(fèi)者的消費(fèi)積極性受到一定的擠壓。
    但是我們認(rèn)為不應(yīng)該對(duì)2008年內(nèi)需增長(zhǎng)持悲觀態(tài)度，主要基于以下三點(diǎn)：*，我國(guó)目前城市和農(nóng)村的恩格爾系數(shù)分別為35%和43%左右，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)階段分別是消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)快速發(fā)展的階段；第二，*在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出“改善人民生活”和“防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@的通貨膨脹”，2008年隨著居民收入的進(jìn)一步提高和物價(jià)的逐漸穩(wěn)定，消費(fèi)者信心將會(huì)逐步恢復(fù)；第三，奧運(yùn)會(huì)的召開將會(huì)刺激內(nèi)需。
    政策性因素
    ——采取多種手段穩(wěn)定價(jià)格
    目前，抑制通貨膨脹逐漸成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)，尤其是穩(wěn)定食品價(jià)格以防止結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。國(guó)家已經(jīng)采取了多項(xiàng)政策穩(wěn)定國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品和基礎(chǔ)生活品的價(jià)格，這些措施對(duì)食品飲料各行業(yè)的影響效果不一。
    一方面，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定就是食品飲料行業(yè)上游原材料的穩(wěn)定，從這個(gè)方面來(lái)講構(gòu)成了對(duì)食品飲料行業(yè)的利好。
    另一方面，一些生產(chǎn)基礎(chǔ)消費(fèi)品的食品飲料上市公司則受到國(guó)家限價(jià)措施的負(fù)面影響，如2008年1月15日出臺(tái)的《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于對(duì)部分重要商品及服務(wù)實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施的實(shí)施辦法》中披露的實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施期間，需要向國(guó)家發(fā)展改革委提價(jià)申報(bào)的商品種類和企業(yè)中涉及到的純牛奶和伊利、蒙牛、光明和三鹿。